余额宝：融资成本上升还是利率市场化？
发布时间：2014-04-10 点击率：2835
来源：广建小贷
2014年“两会”上，余额宝等互联网金融理财产品成为各大金融机构热议的话题，从公开发言看，传统行业的高管的质疑声明显多于称赞声。连曾经被业内认为最“拥抱互联网”的前招商银行行长马蔚华称：余额宝将提高社会融资成本，引起极大的关注。我们很容易理解马行长这句话的逻辑。银行的活期利息仅有0.35%，而余额宝利息在6%以上，揽储成本提高，融资成本自然水涨船高。
但背后真的是这样吗？
首先，余额宝利息为什么这么高。余额宝等理财产品的本质是货币基金，基金公司将中小投资者的闲散资金集中起来存入银行，在这个由银行、基金公司、保险公司、信用社等金融形成的同业市场上，大家协商决定存款利率，也就是说利率是市场化的。货币基金的主要流向是银行的协议存款，在过去多年的博弈中，货币基金与银行达成一个不成文共识，即这个协议存款只针对单笔5万以上的高净值客户。但余额宝把协议存款的额度向散户募集，让“屌丝”也享受“高富帅”待遇，从而打破这个游戏规则。特别从余额宝近5000亿的募资来看，显然低门槛大众市场并不比高端客户们少。
那么如果整个普通存款金被协议存款取代，银行整体存款利息势必提高，但是否导致融资成本也会提高？从现状来看，利差缩小的可能性更大于融资成本的上升。目前银行贷款利率在6%左右，而目前很多成熟的p2p网贷以及小贷公司的贷款利率已经下降到10%以下。换句话说，银行的贷款利率上升空间俨然被挤压。过去银行靠着年息差“躺着赚钱”的模式势必遭到颠覆。国内银行普遍利差近300倍，而国外花旗银行、汇丰银行等均在30%左右，相差10倍多；也因此，国内银行70%以上收入来自于年息差收入，这个数据对于国外银行仅有40%。他们需要扩展保险、证券等其他业务，但国内银行甚少，也不需要涉足这些业务。
当然，传统金融机构更纠结的是，他们戴着“央行统一利率”的镣铐起舞。上文可以看到，市场化银行同业拆借利率明显高于央行统一利率，但利率又牵动着人民币汇率，这也是社会稳定的关键。银行作为国有单位，享受政府红利同时也要承担社会责任，有其利亦有其弊。当然，余额宝目前的高利息也是不合理的，国外的货币基金汇率基本维持在4%左右，与银行定期存款类似。在一个成熟的金融市场，所谓的理财与融资均与市场风险挂钩，而金融机构需要依靠服务质量去吸引用户，比如余额宝在电商领域的便利运用，而银行可以利用其广阔的网点开展更细致的社区金融。当然这一切都需要在利率市场化。这个“市场化”，德国用了11年，日本用了15年，美国用了15年，我们也已经进行了18年。上世纪90年代，美国利率同样是被货币基金的冲击下发生质变，相信未来中国利率市场化将进入一个全新的攻坚阶段。
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