券商资管“撬动”小贷市场 小贷转型“助贷”中介
发布时间：2013-09-02 点击率：2633
来源：第一财经日报
摘要：在竞争日趋激烈的泛资管时代，优质的投资标的已然成为了稀缺资源。而随着国内小贷行业的日渐成熟，利润较高、风险分散的小贷市场有望成为券商资管的新“蓝海”。
一边是“蠢动”创新业务、渴求好项目的券商资管；而另一边是求资若渴、急于找寻融资新渠道的小贷公司。在东证资管成功“牵手”阿里小贷后，越来越多的券商开始把目光投向这个新兴的金融业态。
《第一财经日报》记者近日获悉，五矿证券与深圳中兴微贷金融服务有限公司（下称“中兴微贷”）合作的一款名为五矿乐享中兴微金融1号集合资产管理计划（下称“中兴1号”）已于近日推出，首期产品规模为5000万元。
据了解，中兴1号主要投资于“五矿信托-中兴微贷集合资金信托计划”a类（优先级）。而该信托计划则主要用于向自然人发放小额信用贷款，中兴微贷则在其中提供“助贷”服务。
事实上，由于银行和股东两大传统融资渠道十分有限，“助贷”业务和资产转让已经逐渐成为小贷公司提高资金流动性的新渠道。而此次发行的中兴1号，则是首次由券商集合理财计划替代银行成为了“助贷”业务的资金供给方。
集合理财对接小贷
本报记者从五矿证券获得的一份产品资料显示，中兴1号分为优先级和次级，其中，面向大众的优先级投资期限为13周、26周和52周，年预期收益率分别为6%、7%和8%。而次级份额由五矿证券自有资金和战略投资者认购。
从资料来看，中兴1号主要投资于“五矿信托-中兴微贷集合资金信托计划”a类（优先级）。而该信托计划主要用于向自然人发放小额信用贷款，单笔贷款金额不超过50万元。
与此同时，中兴微贷为该信托计划就贷款对象选择及贷后管理等工作提供相关服务，中兴微贷及深圳中兴小额贷款公司（下称“中兴小贷”）为优先级受益权本息提供全额保障。
公开信息显示，中兴微贷是中兴小贷独资的金融服务公司。而中兴小贷的控股母公司为中兴新通讯，该集团拥有上市公司中兴通讯（000063.sz）在内的13家控股子公司。
从本报记者获得的产品资料来看，中兴微贷专注于小额信用类贷款，其主要客群为上班族和小微企业主。目前，中兴微贷的单笔贷款金额上限为50万元，平均贷款金额约为5万元。
在贷款质量方面，资料显示，截至目前，中兴微贷的不良率控制在2%以内。而在与中行、建行、招行等银行的“助贷”业务合作中，累计发放数十亿元贷款，并未造成一笔逾期。
一位五矿证券人士向本报记者表示，中兴微贷的目标客户主要为上班族及小微企业，信誉良好且经济周期敏感性较小；而小额贷款按月等额还款付息，现金流量稳定；项目资金循环滚动发放，风险分散可控。
据该人士介绍，为了控制风险，中兴1号有设立预警机制，若中兴微贷管理的信托资产不良率超过5%，管理人将逐步收回信托优先级投资。事实上，经过测算，只要贷款坏账率控制在20.8%以内，信托贷款优先级的本息即安全。
此外，本报记者发现，为了保障收益，中兴1号在交易结构方面也设计了多重保障：第一，中兴1号的次级份额由五矿证券自有资金和战略投资者认购；第二，中兴1号认购五矿信托集合资金信托计划的优先级，由中兴微贷、中兴小贷、中兴新集团资金认购信托产品的次级份额；第三，中兴微贷对每笔贷款的逾期部分全额垫付；第四，五矿证券持有的信托优先级受益权在本息分配未达预期时，中兴微贷将无条件按预期本息价款受让，中兴小贷对此负有连带责任。
券商“瞄准”小贷市场
在竞争日趋激烈的泛资管时代，优质的投资标的已然成为了稀缺资源。而随着国内小贷行业的日渐成熟，利润较高、风险分散的小贷市场有望成为券商资管的新“蓝海”。
央行数据显示，截至2013年6月末，全国共有小额贷款公司7086家，贷款余额7043亿元。与今年一季度相比，短短3个月时间，小贷公司便增加了531家，贷款余额增加686亿元。
另一券商资管人士表示，尽管小贷公司良莠不齐，但数量众多，其间也不乏优质的投资“标的”。更重要的是，在宏观经济下行的大环境下，与举步维艰的实体经济相比，小贷公司的盈利能力相当可观。
据一位资深小贷业人士介绍，目前小贷公司普遍的净资本回报率可达10%左右，一些经营规范、实力强劲的小贷公司甚至会更高。而从《2012中国小额信贷机构竞争力报告》来看，2012年我国前100家小贷公司的利润率能够达到17.32%。
那么，券商资管投向小贷市场的收益究竟如何呢？
以中兴1号为例，根据五矿证券公开披露的信息，该集合计划仅对优先级份额收取认购费，无退出费，其管理费年费率为0.3%，托管费年费率为0.12%。另外，对于次级份额收益率超过15%的部分全部计提。
“因为走了信托的通道，还要扣除几个点，其实单纯从业务收费的角度来看，这个项目的获利并不多。”上述券商资管人士表示，事实上，对于券商而言，最大的收益来自于认购次级份额的收益分成。
从该产品资料来看，五矿证券的自有资金投向了中兴1号的次级份额，而中兴1号资金是投向了“五矿信托-中兴微贷集合资金信托计划”优先级（优先劣后比例为9∶1）。
信托资金用于发放小微贷款，以目前小贷利率不超过银行基准利率4倍的标准来看，该信托资金的收益约为每年25%。而该产品给予投资者的年化收益率，最高为1年期10%。
“以此来看，即便是扣除各种费用，以及可能出现的坏账，五矿证券可以获得的超额利润仍然非常可观。再加上五矿证券的自有资金购入的是信托计划的优先级，所以并不会承担太大风险。”上述券商资管人士称。
小贷公司转型“中介”
从小贷公司方面来看，尽管与银行和股东两大传统融资渠道相比，券商集合理财计划的资金成本不菲，但同样因为认购了中兴1号的次级份额，中兴微贷除了可以获取“助贷”的服务费外，还可以获得一笔超额利润。
事实上，由于小贷公司传统的融资方式十分有限，近年来“助贷”业务和资产转让逐渐成为小贷公司提高资金流动性的新渠道。而与后者相比，“助贷”模式不受融资比率的制约，并且更具可操作性，因而更受小贷公司青睐。
深圳一家开展“助贷”业务的小贷公司负责人向本报记者表示，通常银行会先给小贷公司一个授信额度，然后由小贷公司筛选客户、贷前调查，并向银行推荐客户。最后，由银行按照信贷业务流程进行审核，对符合银行要求的客户发放贷款。
据他介绍，在该模式中，小贷公司扮演“中介”提供金融咨询服务，而通常利率由银行与客户双方平等自愿协商确定，小贷公司仅收取一定比例的手续费，银行则负责贷后管理并收取贷款本息。
该负责人认为，在融资比率受限的情况下，“助贷”模式可以拓展小贷公司的业务规模。而对于银行来说，把这部分“劳动密集型”的业务“外包”出去也可以降低成本。因此，目前有不少小贷公司都与银行合作开展“助贷”业务。
但他也表示，在“助贷”模式中，银行处于绝对的强势地位，小贷公司往往很被动。在授信额度、服务费率上，小贷公司基本没有议价空间。“现在政策不明朗，银行一旦‘断粮’，该业务就不能做了。”
事实上，该负责人的担忧正在成为现实。
就在今年6月，银监会下发了《关于防范外部风险传染的通知》（下称《通知》），要求银行重点关注小贷公司、典当行、担保机构、民间融资、非法集资五类主要外部风险源。
从《通知》来看，小贷公司进入银行的门槛再度“升级”，银监会要求银行对其实行名单制管理，由总行统一确定合作机构准入标准，开展资质信用评级并分级授信。
而近两个月来，北京、上海、四川等多地的小贷公司负责人向本报记者表示，由于商业银行本来就趋于保守，对于风险的容忍度较低，该文件下发后不久便大幅收紧了与小贷公司的合作。
上述深圳开展“助贷”业务的小贷公司负责人认为，尽管券商集合理财计划的资金成本较高，但小贷公司可以掌握主动权，并且小贷公司可以通过投资次级份额等方式获得收益，以此弥补融资的高成本，所以是值得尝试的。
在该负责人看来，从长远来看，与券商合作开展“助贷”业务，小贷公司的业务量不再受到授信规模的制约。并且，与其他融资方式不同，“助贷”业务只是利用资金而不“入表”，因此不受1∶05的融资比率制约。如有市场空间，公司规模可以无限做大。
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